回顾2月钢铁市场，截止27日，钢价走出震荡下跌的态势，钢材综合价格指数下跌16个点（均价出现难得的止跌回升4个点），螺纹和线个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌11、36和13个点，62%铁矿CFR价格持续上涨1美元，废钢价格持续上涨11个点，焦炭综合价格下降144个点。展望3月钢铁市场，钢铁市场虽然会有些反弹，但品种和区域的分化表现会促进加剧。
笔者在春节前分析预判2月钢铁市场，提出核心交易逻辑是基本面的表现，波动性的影响主要是政策和情绪，预判有望出现难得的“红”，但也指出“红”的成色如何（最段反弹49.13个点，略大于最段下跌的40.45个点）、红的时间多长（2月反弹天数跟下跌天数基本相当），就看大家如何珍惜。事实是，市场普遍的偏悲观，不希望涨，结果是全月价格月末略低于月初，只是均价略有回升。
笔者在春节后的团拜会中，反复提到市场普遍交易了“公知”的逻辑，对这些“公知”是否是“公理”，表达了在某些特定的程度上、一定时段里交易的必要性，但不完全认同其交易的合理性，其背后主要是悲观情绪的惯性思维的影响，导致有些认知甚至会出现“刻舟求剑”的现象。借此，提供一些思辨供各位参考，以期能在未来的决策中有所参考，更欢迎探讨。
节后交易的一大“公知”是宏观面的利空。但从总理2月5日的讲话，“敢于打破常规，推出可感可及的政策举措”，以及中国人民银行行长在海外论坛上强调“下一步，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观政策的逆周期调节”，显而易见，宏观政策应该是会加码发力的；再有，从各地方两会给出的一些重要的经济社会持续健康发展目标加权数据分析来看，大多数目标值有所下调，而且近一段时间的外部压力还在进一步加大，这就从另一方面代表着要想在去年增长5%的基础上再实现“稳”的增长目标，接下来的春暖花开时节，经济表现要加码发力。所以，我认为在2月交易这种悲观的“公知”，未必还要带到3月，信心比黄金重要！作者觉得两会必须传出提振人心的讯息，至少要给大家“定心丸”。
节后普遍交易的另第一大“公知”是铺天盖地且反复炒作的关税政策利空。先是2月1日起，美国对中国全部的产品加征10%的关税、对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%，美国对中国钢铁产品的关税壁垒升至60%或左右。其次，2月11日，印度表示或将于未来六个月内对来自中国的钢铁产品征收15~25%的临时关税。还有，2月20日，韩国贸易委员会召开会议决定对从中国进口的厚板征收27.1%到38.02%的临时反倾销税。尤其是，2月21日，越南宣布对进口中国的部分热轧产品分别征收19.38%、26.94%和27.83%的关税。此外，3月初韩国要对从中国进口的热轧反倾销立案调查。这些政策的变化，毫无疑问，肯定会产生实质性的利空影响，而且这种影响，跟着时间的推移，影响会逐步加大。但从品种的角度而言，对热轧的影响最大，对建材的影响，一开始是附带的“误伤”，其后，当热轧受影响跌价而导致品种利润收窄至螺纹的利润相当后，转产螺纹才能对螺纹的供需产生实质性的利空影响，而另一方面，由于海外加征一定的关税带来的出口压力，迫使国家采取政策对冲，在某些特定的程度上是利好建筑业以及由此带来的对建筑材的需求支撑。从3月份看，即使考虑到部分生产热轧的铁水转产螺纹，建筑材的需求弹性还是要大于供给的弹性。
2月普遍交易的还有一个“公知”的利空是后结算的负面影响。在近一段时间的交流中，今年后结算的资源或超过80%，也因此，这些锁定资源且后结算的企业，普遍不希望涨价，都想拿所谓的低价资源，这是制约2月价格持续上涨的根本原因之一。进入3月，尽管也还有后结算资源，但贸易商拿到2月的资源，拉涨出货的积极性应该要显著地增强，这在某些特定的程度上给3月的钢价上涨奠定了好转的条件。
节后交易的第四大“公知”利空是套利交易带来的压力。一方面，钢材实际的需求不及想要的预期，一些拿有资源，尤其是资源还比较多一些的公司，为规避风险，不留或少留风险敞口，选择在盘面套部分甚至全部资源，进而在盘面上形成打压，节后盘面跌幅明显高于现货跌幅，对部分企业而言，这种操作既规避了风险，还有一定的利润，所以也引发了一些期现公司的套利操作。从3月份这个时段来看，一方面，由于现货资源成本不低，另一方面现货资源也不多，在这种背景下，在盘面低价做空或交割，也面临一定的价格和资源的风险，我们格外的注意到3250以下的价格，螺纹仓单或只减不增，也因此，3月盘面的压力或将减轻，更有助于期现价格的交互影响的反弹。
还有许多“公知”的利空，比如开复工不及同期、成交不好、没有需求或需求不好，成本下移是利空，钢厂有利润也是利空，等等，这里不一一展开辨析（有兴趣的话，听我详细的报告讲解或交流），只就基本面的情况稍微展开说说。
我很理解大家说成交不好或需求不好，这些人是从个体或局部了解的情况。如果去跟踪钢银平台的成交数据，不难统计出，今年节后6日到26日的日均成交量198772吨，去年节后同期成交199659吨，如果考虑到去年粗钢表观需求降5.4%，说明今年的成交，不是大家普遍感受的同比下降（同比不好），所以，大家在交易时大都把“个别”简单地当“一般”去参考。库存是一个非常好的供需平衡的指标，截至26日，上海钢联统计的节后第四周多个方面数据显示，5大品种小样本库存1879万吨，比去年低627万吨，降幅高达25%，其中螺纹863万吨，比去年低461万吨，降幅高达35%，处于历史同期最低。而需求并没那么大幅度的降幅，说明库销比有了极大的改善，如果从供需决定价格的角度而言，同比跌幅达14%的钢价，即使考虑成本下降的影响，当下的价格也同样是严重低估，特别是建筑材的价格。3月初，大概率会迎来库存的拐点，而随着传统需求季节的到来，不排除3月下旬，局部区域会出现建筑材品种规格缺货的现象，钢价估值理论上是存在修复的空间。
还有些“公知”，一方面悲观认为价格下降，另一方面认为利润扩张也会导致供给回升进而形成利空，姑且不说这两个观点有没有矛盾，如果真要分析的话，最近钢厂成本下来了，钢厂利润有扩张吗？上海钢联调研的数据，27日，全国调查样本独立电炉企业谷电平均利润只有13元，样本高炉吨钢螺纹利润127元，也是这两天才扩张了一点，供给起来了吗？节后上海钢联调查247家高炉企业周度日均铁水产量基本都是228万吨左右，看了供给，也要看需求啊，近期需求还是逐步回升的，到了3月建筑材需求弹性更大。而供给呢，尽管产能过剩，但钢厂的自律性也增强了，也不能一味地把需求看得多么的不好，而把供给看得多么的高，要动态适配去观察供需平衡。27日，上海钢联调查的多个方面数据显示，在螺纹和线材产能严重超过标准的情况下，大样本螺纹钢周产量也只有375.36万吨，钢厂仓库存储只增了1.02万吨，在需求还没有怎么释放的情况下产量也没什么过剩。但是，很多人还停留在大幅过剩的惯性思维中，对数据变化熟视无睹。再说，钢材需求进一步释放，多少能带动供给的增加，而供给的增加也会带动原燃料的需求增加，原燃料需求增加，难道不会带动持续大幅度下滑的焦炭、焦煤价格反弹？钢材的成本难道不会因此而上升？钢厂利润又如何演变？有些观点类似“刻舟求剑”，始终认为当下是边际成本定价，不论你供需平衡处于什么样的水平，只要是产能过剩，就不能给出有利润的估值的价格，似乎经济学上只有向下的弹性理论，就没有向上的弹性理论？！
综上分析，3月钢铁市场，不排除出现基本面和宏观面好转、实际的需求与中间补库需求释放、成材与原燃料需求和价格变化、期货价格和现货价格变化的阶段性和局部的交互影响，从而出现价格反弹的表现。当然，部分区域、部分品种面临内外供需变化的新压力，也会有阶段性的下跌，不同品种，不一样的区域分化加剧。未来不可期，静待花开时！
操作上，钢厂仍要坚持自律性控产，想想如此低的库存，钢价都难反弹，增产后还能反弹吗？！在此基础上，基本面好的品种，该涨价的要涨价，还要灵活使用套利工具。贸易商也要严控基本面有压力的品种库存，适度逢低买入基本面好的品种，同时坚持期现结合的操作模式，灵活管控被动库存风险。最终用户，如果是建筑企业，积极逢低采购1-2个月的库存，对于使用工业材的下游企业，按需采购，对于使用热轧的企业而言，要尽量压缩库存周期。返回搜狐，查看更加多
