【华金电子-鼎龙股份业绩点评】各系列抛光垫全覆盖+扩产项目投产巩固国内抛光垫龙头地位

  鼎龙股份发布2022年度报告及2023年一季报，2022年实现盈利收入27.21亿元，同比增长15.52%；归母纯利润是3.90亿元，同比增长82.66%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长68.47%；毛利率为38.09%，同比增长4.65 pcts；净利率为16.69%，同比增长6.29 pcts，2022年业绩符合预期。公司2023年一季度实现盈利收入5.47亿元，归母纯利润是0.35亿元；毛利率为34.64%，环比下降2.99pcts，同比下降4.36 pcts；净利率为7.13%，环比下降7.22cts，同比下降6.92 pcts

  2022年打印复印耗材营收为21.42亿元，同比增长6.43%，占营收78.71%，毛利率为32.62%；CMP抛光垫营收为5.22亿元，同比增长69.93%，占营收19.19%，毛利率为65.54%；别的业务营收为0.57亿元，同比增长59.02%，占营收2.10%，毛利率为-7.40%。

  （1）各半导体材料细致划分领域不同阶段多种材料新品项目持续加快速度进行发展，打造第二增长曲线%，持续快速地增长，国产抛光垫龙头地位确立；②多款CMP抛光液、清洗液产品在客户端持续规模化销售，实现盈利收入1,789万元；③柔性显示基材YPI产品销售持续增长，并已成为部分主流面板客户第一供应商；PSPI作为国内唯一国产供应商，从2022年第三季度开始放量出货，2022年公司半导体显示材料YPI、PSPI产品实现出售的收益4,728万元，同比增长439%。（2）耗材业务产业链上、下游产品协同突破，收入、利润双提升。①保持彩色碳粉行业领头羊，2022年营业收入、净利润实现同比双增长，产销量同比大幅度增长，且单月碳粉出货量创历史上最新的记录。②硒鼓业务销量创近年新高，营业收入大幅度的增加28%，利润同比实现扭亏为盈。③再生墨盒实现单月出货带头墨盒创历史新高。

  产品研发方面，在保证武汉本部已有抛光垫产品满足下游客户使用和改良需求基础上，大力开展潜江抛光垫新品研发，在2022年下半年将多款抛光垫新品推进到中试并给客户送样，反馈良好，且于第四季度获得潜江抛光垫新品首笔订单，取得突破性进展，实现市场现有各系列抛光垫全面布局。产量方面：公司改良生产的基本工艺，优化生产设备和检测的新方法，提质增效，在武汉本部一、二期合计产能—年产30万片抛光垫基础上，进一步挖掘生产潜力。此外，潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料扩产项目已投产，补充了产20万片抛光垫新品生产能力，将于未来逐步放量。

  武汉本部全自动化年产能5000吨抛光液产线吨清洗液产线万吨CMP用清洗液扩产项目、年2万吨CMP抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目已完成厂房封顶和产线年安装好，为后期持续稳定放量奠定基础。

  ►柔性显示基材YPI产品成为部分主流面板客户第一供应商，PSPI下游面板客户验证通过打破国外垄断

  黄色聚酰亚胺浆料YPI产品全年持续获得国内各核心客户G6线订单，是国内唯一实现量产出货YPI供应商，现已覆盖国内所有主流AMOLED客户形成批量规模化销售，产品竞争力逐步的提升。公司光敏聚酰亚胺PSPI产品是国内唯一一家在下游面板客户验证通过企业，从2022年第三季度开始在客户端实现批量销售，打破国际龙头长期垄断局面。

  我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为33.05/40.43/47.57亿元，增速分别为21.5%/22.3%/17.7%；归母净利润分别为5.35/7.05/9.02亿元，增速分别为37.1%/31.8%/28.0%；对应PE分别47.0/35.7/27.9。考虑到鼎龙股份为国内抛光垫稀缺性标的，且实现市场现有各系列抛光垫全面布局，叠加国产替代使国产半导体材料导入迎来历史机遇，首次覆盖，给予买入-A建议。

  芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“射频芯片”、“射频PA”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID”

  5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析”、“射频芯片“、“射频PA”

  其他关键字索引：“消费电子”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快充”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头”

  公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“中微公司”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“力芯微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“欧菲光”、“深南电路”、”沪硅产业“、“恒玄科技”、“芯海科技”、“芯朋微”、“寒武纪”、“艾为电子”、“芯原股份”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电”

  注：文中报告节选自华金证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告：《各系列抛光垫全覆盖+扩产项目投产，巩固国内抛光垫龙头地位》

  孙远峰： 华金证券总裁助理&研究所所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作，以“产业资源赋能深度研究”为导向，构建研究&销售合伙人队伍，积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制，充分获得市场验 证；清华校友总会电子工程系分会副秘书长

  王海维：电子行业高级分析师，华东师范大学硕士，电子&金融复合背景，主要覆盖半导体板块，善于个股深度研究，2018年新财富上榜分析师（第3名）核心成员，先后任职于安信证券/华西证券研究所，2023年2月入职华金证券研究所

  王臣复：电子行业高级分析师，北京航空航天大学工学学士和管理学硕士，曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部、华西证券等，2023年2月加入华金证券研究所

  宋鹏：电子行业助理分析师，莫纳什大学硕士，曾就职于头豹研究院TMT组，2023年3月入职华金证券研究所返回搜狐，查看更加多